ANALYSE - Ajax presenteerde twee weken geleden wederom uitstekende jaarcijfers. De club maakt al een aantal jaar flinke winst, maar wat is Ajax met dat geld van plan? Een van de meest hardnekkige wensen van het Ajax-publiek is een beursexit. Ajax Showtime onderzocht wat dat eigenlijk zou betekenen voor Ajax. Een uitgebreide analyse. Voordelen
'De grootste winst die Ajax boekt bij een beursexit is in mijn ogen dat fans de club weer gaan zien als een échte voetbalclub', geeft sportmarketeer Sander Mallie in gesprek met Ajax Showtime aan. 'De meeste fans zijn van mening dat een club als Ajax niet op de beurs thuishoort.'

Niet alleen vanuit marketing-perspectief zou een beursexit voor Ajax rendabel kunnen zijn, ook vanuit economisch oogpunt zijn er voordelen. 'De voordelen van een beursexit zouden kunnen zijn dat Ajax niet langer gebonden is aan beursregels', geeft econoom David Tomic aan. 'Zoals bijvoorbeeld het verplicht melden van nieuws dat van invloed kan zijn op de beurskoers en het verplicht opstellen van een jaarverslag binnen enkele maanden na het aflopen van een boekjaar.' Financieel redacteur van BNR, Pieter van der Werff, bevestigt dit. 'Bij een beursexit hoeft Ajax zich niet langer te houden aan de beursregels, dat bespaart kosten, bijvoorbeeld voor de rapportage van cijfers.'

Mallie ziet in die afgenomen transparantie ook een keerzijde. 'Een beursnotering betekent dat je op veel gebieden met de billen bloot moet. Daar zijn de fans ook aan gewend geraakt', spreekt hij vanuit het gevoel van de supporters.

Nadelen
Er zitten dus ook nadelen aan een beursexit, met als grootste ijkpunt de kosten die dit met zich meebrengt. 'Het kost op korte termijn veel geld', zegt Van der Werff, die verder benadrukt dat je met aandelen ook makkelijk geld vrij kunt maken. 'Op lange termijn is het minder makkelijk om eenvoudig geld uit de markt te halen, door bijvoorbeeld een aandelenemissie, wanneer je een grote investering wilt doen.' Tomic beaamt dat geld vrijmaken moeilijker wordt, maar tegelijk hecht hij weinig waarde aan deze manier van geld verdienen. 'Ajax heeft nog nooit nieuwe aandelen uitgegeven sinds de beursgang in 1998, dus dit zal voor de clubleiding geen zwaarwegend argument zijn, vermoed ik.'

Hoe dan ook. Ajax zal de portemonnee moeten trekken, zo geeft ook Mallie aan. 'Een beursexit zou een aanslag op de bankrekening van Ajax zijn. De club heeft veel eigen vermogen, maar zal liever investeren in de ontwikkeling van talent dan in het terugkopen van aandelen.'

'Een ander nadeel is dat Ajax bij een vertrek van de beurs niet meer is blootgesteld aan de disciplinerende werking die een beursnotering heeft', vult Tomic aan. 'Beleggers en analisten wijzen het bedrijf dan niet meer op bijvoorbeeld onduidelijkheden, kaarten strategische keuzes niet langer aan (zoals bijvoorbeeld het aan- en verkoopbeleid en de Ajax Experience) en zullen ook niet langer opvallende zaken in de financiën aan de kaak stellen.'

Hoeveel kost het?
Voor Ajax zal de hoge prijs die de club moet betalen voor een beursexit zwaar wegen in de beslissing om het eventueel wel of niet te doen. De vraag is wat een beursexit daadwerkelijk zal kosten. 'Dat is moeilijk te zeggen', geeft Tomic aan. 'Over het algemeen geldt dat als een bedrijf van de beurs gaat, de overnemende partij een premie biedt bovenop de laatste beurskoers. Dit om beleggers te motiveren hun aandelen van de hand te doen en om de toekomstverwachtingen van het bedrijf in kwestie te weerspiegelen. Een belegger wordt immers gevraagd zijn aandeel in de toekomstige winst af te staan. Bij zo’n premie moet je al snel denken aan zo’n veertig procent bovenop de laatste beurskoers.'

Tomic vervolgt: 'Ajax ging in 1998 voor omgerekend 11,38 euro per aandeel naar de beurs. Een behoorlijk aantal beleggers van vandaag de dag zullen destijds een Ajax-aandeel hebben gekocht. De huidige beurskoers is 7,60 euro, waardoor die mensen op een aanzienlijk verlies staan, ook als een flinke premie wordt betaald. Ajax lijkt echter de kwakkeljaren achter zich te laten. Op de kosten wordt meer gelet, de omzet blijft redelijk stabiel en er is een nieuw aan- en verkoopbeleid. Normaal gesproken zou hierdoor de toekomstige winst moeten kunnen stijgen. Dit aantrekkelijke toekomstperspectief voor het bedrijf Ajax zal tot uitdrukking moeten komen in de prijs die een overnemende partij moet betalen. Ajax heeft zo’n vijf miljoen aandelen niet in bezit, die je zal moeten vermenigvuldigen met deze biedprijs.'

Voor de mensen die de draad nu kwijt zijn, voor hen leert een snelle rekensom dat, wanneer Ajax veertig procent meer biedt dan de huidige beurskoers, een beursexit meer dan vijftig miljoen euro zal kosten. Een groot bedrag, waar Ajax zeker nog een nachtje over na zal denken. ‘Het is aan Ajax om opnieuw een balans te vinden, waarbij alle stakeholders tevreden blijven', besluit Mallie dan ook.

Jules Pasteuning

Aan deze analyse werkten mee:

Sander Mallie - Sportmarketeer en eigenaar van SportsGen sportmarketing.
David Tomic - Econoom namens de Vereniging van Effectenbezitters.
Pieter van der Werff - Financieel redacteur BNR Nieuws Radio.